现在国内经济成色几何?

时间:2021-04-16  来源:未知   作者:admin

从高频数据望现在经济的成色。生产端,供给因素扰动上游产能,但下游生产仍有韧性。需求端,内需中地产+汽车出售集体稳定,服务类消耗苏醒缓慢,外需一连强劲。价格方面,原油、有色等工业品价格高位盘整,螺纹钢、玻璃、水泥等中游成材价格一连上走,消耗品价格一连回落。库存方面,随着全球经济的共振修复,工业品库存集体去化。

短希望国内经济仍将维持较高景气程度。综相符量价库外现来望,现在吾国工业集体分化,上游走业生产虽有所回落,但主要受供给侧因素影响,下游走业生产不弱外明现在工业需求仍有撑持,这也与外需维持强劲以及汽车销量稳定相印证。同时考虑到建材的量价库外现,以及3月修建业PMI大幅膨胀来望,地产+基建投资或将迎来阶段性上走空间,短期内经济仍将处于较高的景气程度。

中期维度,透视经济数据的“隐忧郁”。值得表明的是,尽管从现在微不都雅数据望,国内经济仍一连蒸蒸日上的景气景象,但也必要望到,现在的数据组织中也有两个值得关注的信号。第一,政策调控添码的背景下,房企拿地一连回落,出售端的火爆也难以不息,料将制约年内后续地产投资外现。第二,3月财新PMI与中采PMI发生清晰背离,外明现在经济基本面的改善仍是组织性的。

结论:综相符量价库等微不都雅数据来望,现在吾国上游走业生产回落主要受供给侧因素影响,下游走业生产不弱外明工业需求仍有韧性,建材量价走强+库存回落或外明地产+基建投资将迎来阶段性上走空间,短期内经济仍将处于较高的景气程度。但另一方面,随着政策调控不息添码,房企拿地料将一连回落,出售端的火爆也难以不息,年内后续地产投资仍有制约。同时3月财新PMI与中采PMI发生清晰背离,外明现在经济基本面的改善并不牢固。后续随着广义起伏性拘谨以及地产+基建炎度降温,基本面也将迎来环比动能减弱的阶段。对于债券市场而言,短期内债市仍面临经济高景气+工业品价格维持高位的扰动,现券利率能够仍难以走出波动区间,但现在市场对经济高景气的相反预期较强,随着后续基本面回落的逻辑逐渐兑现,现券利率的下走空间也将更为汜博。

正文

【片叶知春秋】现在国内经济成色几何?

从高频数据望现在经济的成色

生产端,供给因素扰动上游产能,但下游生产仍有韧性。上游方面,进入2021年以来,吾国最先添大对环保的关注力度,进入3月后,环保限产政策不息添码。两会终结后,生态环境部作废片面限产造伪钢企排污允诺证,片面钢厂开工率迅速下滑,此后唐山市于3月19日公布《关于报送钢铁走业企业限产减排措施的知照照顾》,片面钢企高炉不息最先收工。进入4月后,环保限产政策并未熄火,山西汾阳市4月2日首对市内四户焦化厂采取进入闷炉保温状态,实走限产。在此背景之下,高炉开工率、焦化开工率集体呈下走态势,上游走业生产清晰走弱。但另一方面,与上游的疲弱相对比,中下游企业开工率维持高位:3月以来,浮法玻璃开工率集体维持在64.3%附近,清晰高于去年同期程度,同时,进入3月后,半钢胎开工率不息高于2019年同期,中下游产能仍在不息开释。

需求端,内需集体稳定,外需一连强劲。内需方面,2021年3月以来,商品房出售集体高于2019年和2020年同期程度,外明现在国内居民购房需求仍旺,同时,乘用车出售集体与2019年走势相近,居民对耐用品的消耗需求集体稳定。但另一方面,服务类消耗的恢复进程仍偏缓慢,文旅部数据表现,清明期间吾国国内旅游出游共1.02亿人次,恢复至疫前同期的94.5%,但国内旅游收好271.68亿元,仅恢复至疫前同期56.7%,同时,2021年3月全国影院票房收好25.03亿元,清晰矮于2019年同期41.42亿元,居民服务类消耗的苏醒仍任重道远。外需方面,韩国出口维持强劲、BDI指数维持高位或外明现在外需照样茁壮,详细来望,钻研外明,因为中韩两国产业链和经济组织具有肯定的相通之处,中韩两国出口同比添速往往具有肯定的相关性(中国与亚洲10个经济体的出口相通性钻研,Parinda Nirothsamabut,2011),3月韩国出口同比添速不息上走,外明全球需求仍处于苏醒进程。BDI数据方面,自2021岁首以来,BDI指数集体维持高位运走,尽管3月下旬受欧洲片面地区疫情逆复影响,BDI指数有所回落,但仍清晰高于去年同期程度。综相符韩国出口外现与BDI指数望,现在外需仍较为茁壮。

价格方面,上游工业品价格盘整,中游工业品价格上走,消耗品价格回落。工业品方面,受欧洲疫情逆复影响,自3月下旬以来,国际原油价格中枢有所回落,同时因为国际疫苗接栽不息推进、美国就业前景不息改善,美联储货币收紧忧忧郁有所升温,欧宝OBO有色金属高位盘整。尽管上游原原料价格趋于稳定,但中游成材价格却进一步上走,螺纹钢、玻璃、水泥价格迅速上涨,涨价效答逐渐向中游扩散。另一方面,对于需求端而言,随着生猪产能的不息开释以及蔬果供答旺季的来临,食品价格环比一连下走走势,对于非食品而言,近期责任幼商品价格指数清晰下走,外明中上游的涨价效答并未传导至下游消耗品,因为或与现在吾国居民消耗照样偏弱相关。

库存方面,工业品环比清晰去库。随着疫苗接栽的不息推进,海外主要经济体需求端一连修复,美国原油库存清晰回落。国内方面,随着生产旺季的逐渐到来,国内主要工业品库存也有所回落:煤炭库存迅速下走至年内矮点,主要受供答端紧缩以及供答旺季日耗回升影响。钢材、卷材库存清晰回落,玻璃库存维持矮位,外明现在需求端仍有撑持,结相符3月修建业PMI数据清晰改善,临近施工旺季,地产+基建需求或有所升温。

短希望,国内基本面一连量价双强走势,国内经济仍维持较高景气程度。综相符量价库外现来望,现在吾国工业集体分化,上游走业生产虽有所回落,但主要受供给侧因素影响,下游走业生产不弱外明现在工业需求仍有撑持,这也与外需维持强劲以及汽车销量稳定相印证。值得表明的是,现在建材集体呈量价走强,库存回落的组相符,这外明现在修建需求较强,同时结相符3月修建业PMI大幅膨胀来望,地产+基建投资或将迎来阶段性上走空间,尤其是考虑到现在气温逐渐回暖,施工条件逐渐改善,新添专项债发走放量等因素,3月地产建安投资以及基建投资或有肯定的改善空间。所以,基于以上数据组相符,吾们认为短期内经济仍将处于较高的景气程度,同时考虑到上游涨价逐渐向中游扩散,短期内量价双强的基本面环境或将一连。

中期维度,透视经济数据的“隐忧郁”

值得表明的是,尽管从现在微不都雅数据望,国内经济仍一连蒸蒸日上的景气景象,但也必要望到,现在的数据组织中也有两个值得关注的信号。

第一,政策调控添码的背景下,房企拿地一连回落,出售端的火爆也难以不息,料将制约年内后续地产投资外现。现在融资监管不息从厉,传统房企高杠杆、高周转的经营模式受到清晰管制,企业添杠杆拿地的能力遭到清晰减弱,房企的经营模式也逐渐向郑重经营,缩短盲现在拿地的同时保障施工进度准期完善。在此背景之下,尽管短期内施工+收工的添速能够会片面对冲拿地、开工回落对地产投资的拖累,但从中永远的视角望,随着荟萃交房窗口期逐渐以前,以及上游工程环节放缓逐渐向下游扩散,吾们认为后续施工+收工对地产投资的撑持力度能够有所弱化。另一方面,岁首以来北京、上海、深圳等一线城市二手房价格不息上涨,各地区开展了一系列更为厉格的政策调控举措,后续若上述地产市场炎度不减甚至逆添,相关政策料将进一步收紧,需求的阶段性过炎料将得到纠偏,地产出售也有肯定的回落能够。

第二,3月财新PMI与中采PMI发生清晰背离,外明现在经济基本面的改善仍是组织性的。3月中采PMI录得51.9%,较2月挑高1.3pcts,而财新PMI录得50.6%,矮于前值50.9%。进一步望,国家统计局公布的制造业PMI的生产指数与新订单指数较前值清晰回升,但财新PMI数据表现供给、需求膨胀幅度清晰放缓。考虑到财新PMI的样本更方向于中幼企业,这能够表明现在中幼企业的生产经营压力有所添剧。原形上,倘若吾们结相符另一个逆映中幼企业生产经营状况的指标:BCI指数来望,能够发现BCI指数也在3月有所回落,这与财新PMI形成互验。3月国内工业品价格迅速上涨,但生产原料价格涨幅清晰强于生活原料,对于中幼企业而言,因为其议价能力相对偏弱,生产原料价格快涨逆而能够导致其收好被压缩。这能够是导致财新PMI与中采PMI走势背离的主要因为。

结相符历史经验来望,当财新PMI与中采PMI走势背离时,现券利大众陪同财新PMI走势转折。船幼好调头,中幼企业对国内经济的冷暖更为敏感,所以中幼企业的生产经营状况能够更为直不都雅的逆映经济添长动能的可不息性,这也是为什么保障中幼企业的生产经营状况是吾国宏不都雅政策的一个主要现在的。从历史经验上望,能够发现当财新PMI与中采PMI发生背离时,资金利率也大众陪同财新PMI走势转折,肯定程度上凸显了政策端对中幼企业生产经营的关注度。

结论

综相符量价库等微不都雅数据来望,现在吾国上游走业生产回落主要受供给侧因素影响,下游走业生产不弱外明工业需求仍有韧性,建材量价走强+库存回落或外明地产+基建投资将迎来阶段性上走空间,短期内经济仍将处于较高的景气程度。但另一方面,随着政策调控不息添码,房企拿地料将一连回落,出售端的火爆也难以不息,年内后续地产投资仍有制约。同时3月财新PMI与中采PMI发生清晰背离,外明现在经济基本面的改善并不牢固。后续随着广义起伏性拘谨以及地产+基建炎度降温,基本面也将迎来环比动能减弱的阶段。对于债券市场而言,短期内债市仍面临经济高景气+工业品价格维持高位的扰动,现券利率能够仍难以走出波动区间,但现在市场对经济高景气的相反预期较强,随着后续基本面回落的逻辑逐渐兑现,现券利率的下走空间也将更为汜博。

本文作者:显明债券钻研团队,来源:显明

如需晓畅更众相关新闻,请浏览相关VIP文章:

《大类资产周报:地产是决定大类资产配置的中央变量》《CPI同比由负转正,PPI添速上涨,通胀如何影响债市、股市?》《一季度赚翻了!“钢铁侠”还能飞众高?》

 

友情链接